咱们主张出资者在2013年比2012年愈加注重水泥股的出资时机!
水泥职业在周期性职业有着较为显着的比拟优势:
A,华东水泥由于遭到供需急速恶化,在2012年7~8月份价钱见底,咱们以为水泥和大多数周期性职业比拟是价钱最早出清的职业。其他周期性职业要么价钱还未出清,要么量还没出清。
B,水泥相关于其他周期有两个很显着的特征:水泥的区域性特征,以及从下一年华东等区域开端,许多区域将来进入产能零增加期。尽管水泥和许多其他周期性职业相同,无法经过需求增加来完全消化过剩的产能,但水泥区域性特征使得部分区域协同成为可能,然后使得ROE晋升成为可能。(这篇文章将水泥和钢铁职业做了关联比照剖析,以证明水泥的共同性―水泥结尾不会和钢铁相同)，而从水泥职业自身来看:2013年进入华东等区域的再平衡元年。
A,何谓平衡与再平衡?咱们以为平衡并不一定只在求过于供的情况下才干完成,只需供应面相对安稳的格式不被新增产能打破,供应侧自动调理供应量以完成与需求的匹配成为可能,即便在供应产能过剩的情况下。
B,咱们剖析了2005年以来价钱改变的要害变量不同:2010年2Q之前,决议价钱改变趋势是没有协同布景下的供需联系;2010年3Q至今,在供应过剩的情况下,协同的胜败是决议价钱改变的中心变量。并且咱们以为:也是中长期决议水泥赢利的要害变量。
C,为什么2013年华东等区域进入再平衡元年?2010年3Q在外部节能限电布景下被迫协同提价做了测验后,且在2011年上半年新增产能很少的情况下达到平衡,但这种平衡在2012年上半年被华东特别安徽很多新增产能开释被打破,咱们以为进入2013年,华东中心区域除了安徽一条、江西两条生产线之外,简直无其他产能投进的情况下,华东将从头进入再平衡期间。并且进入中长期的再平衡期间。――这也是水泥差异其他周期性职业的共同特征!n在再平衡的进程中,咱们需求着重一点:伴随着再平衡的进程,表如今价钱局势上是价钱的康复和上升,这个趋势判别是断定的,但关于价钱曲线康复的斜率是判别不了的,这个是由公司行动来决议的。――从出资战略的视点来看,在看好出资时机的一起,对价钱曲线康复的斜率遵从稳健的准则!n咱们2013年给予水泥职业增持的评级,由于华东地区下一年首先进入产能零投进以及再平衡期间,咱们对价钱康复曲线根据相对稳健的准则,估值优势最为显着的是海螺水泥和华新水泥,咱们在2013年予以要点引荐。咱们给予海螺水泥的方针价钱20~23元,相当于2013年成绩中性假定前提下13~15倍估值;给予华新水泥的方针价钱14~16元,相当于2013年成绩中性假定前提下15~17倍估值。若是到时价钱曲线康复斜率好于咱们预期,则江西水泥、巢东股份也是较好种类,而冀东金隅也能够予以重视(重视的根据是冀东和金隅真实走协同之路)!危险提示。
关于协同只能盯梢,而不能预期,公司行动的不断定性是一大危险;避免过于达观的危险,咱们只主张逢低买入,而不主张追涨,由于水泥和一切周期性职业相同,尽管有比拟优势,但弹性是降低的。
文章出处：钢纤维井盖
